Transmisión asimétrica de la política monetaria sobre el crecimiento económico y el mercado laboral en el Perú: evidencia mediante el modelo VAR, 2004-2023

Resumen

En el periodo comprendido entre el primer trimestre de 2004 y el cuarto trimestre de 2023 fue analizada la transmisión de los instrumentos de política monetaria del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) sobre el crecimiento económico y el mercado laboral. A diferencia de los estudios previos para el contexto peruano, que abordan estos efectos de manera separada mediante especificaciones de mínimos cuadrados ordinarios, en este trabajo se adoptó un enfoque unificado y dinámico mediante la estimación de modelos de Vectores Autorregresivos (VAR). Los resultados revelan una asimetría metodológica importante: mientras que la tasa de interés de referencia y la oferta monetaria actúan de forma consistente con la teoría convencional sobre el producto, sus efectos sobre el mercado laboral exhiben patrones contraintuitivos que la literatura nacional no había documentado. Se encontró que un incremento de la tasa de interés de referencia reduce el crecimiento del PBI en 0,4% a corto plazo, en tanto que un aumento de la oferta monetaria lo eleva en 0,9%. Sin embargo, un aumento de la oferta monetaria incrementa la tasa de desempleo en 30,3% en el segundo trimestre, contradiciendo los postulados de la curva de Phillips en su formulación estándar. Estos hallazgos sugieren la presencia de fricciones en los canales de transmisión monetaria hacia el empleo, con implicancias directas para la coordinación entre la política monetaria y las políticas del mercado laboral en el Perú.